家电行业2019年业绩前瞻:疫情冲击带来布局良机 继续看好白电+厨小家电龙头



  白电和零部件:2019 财年收官,空调龙头重塑竞争格局,2020 景气上行。我们认为疫情对2020 年家电需求整体影响有限,目前行业促销三大战略目标重塑格局、淘汰低能效产品、清理库存卓有成效,下半年随着新能效等级政策正式执行有望迎来量价齐升的景气度上行阶段。格力电器:公司四季度空调内销量同比下滑3.3%、出口下滑14.3%,内外销合计下滑5.9%,考虑到晶弘冰箱并表、智能装备业务拉动,我们预计公司四季度收入持平,净利润保持0-5%的提升幅度,全年依然保持收入和业绩小个位数增长;美的集团:得益于终端降价促销拉动,公司四季度空调内外销量分别同比增长22%和19%,合计同比增长21%;冰洗出口拉动整体销售,小家电保持双位数表现,我们预计美的四季度收入增幅5%-10%,归母净利润增幅15%-20%,全年实现收入6%-8%增长,业绩增长19%。

    厨电:地产竣工四季度迎来兑现、2020 年零售渠道改善可期。根据国家统计局,12 月份住宅竣工面积同比增长21%,四季度累计同比增长17%,竣工回暖趋势持续。老板电器:

      四季度公司与苏宁零售云达成头等舱战略合作,截止目前零售云全国5000 余家县镇门店,与老板3000 余家地市级专卖店形成有效互补,我们预计公司Q4 收入和归母净利润增速在10%-15%,全年收入增速6%-7%,业绩增长8%-10%。华帝股份:四季度公司与京东专卖店签署战略合作协议,截至目前京东专卖店1.5 万家,基本覆盖全国县镇市场,渠道库存去化接近尾声,工程渠道有望迎来收入拐点,我们预计公司Q4 收入扭转下滑持平,业绩增长15%-20%,全年收入下滑幅度进一步收窄到-6%,业绩增长16%-18%。

    小家电:首推厨房生活小家电龙头苏泊尔、九阳股份。苏泊尔:公司Q3 收入和业绩分别同比增长11.4%和12.4%,下半年海外需求进入旺季,订单转移有望加快,同时内销四季度上线母婴类和热水器新品、继续保持较快增速,预计Q4 收入和净利润增速在15%左右,带动全年收入和业绩增长12%和14%。九阳股份:公司自2018H1 渠道调整结束以来,持续6 个季度实现收入和业绩保持双位数增长,SKY 新品推动支柱品类增速提升、IP 联名引入Shark 支撑新业务发展,我们预计四季度收入和业绩分别增长15%和10%,大股东JS 环球港股上市后,有望进一步实现与九阳的内外销协同。

    黑电和照明:海信视像国企混改提升效率,欧普照明迎来改善。海信四季度完成国企混改,同时 TVS 并表渠道调整结束,预计单季归母净利润大幅改善;欧普照明四季度组织架构调整完毕,预计单季收入和业绩都同比增长5%左右。

    投资建议:疫情冲击带来布局良机,继续看好白电+厨小家电龙头。此次疫情冲击引发板块回调,我们认为目前是配置绝佳窗口期:1)白电龙头长期配置价值凸显,家电需求延后但不会消失,格力、美的、海尔基本面依旧稳健,短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控,疫情冲击对2020 年空调供需影响微弱,特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。2)厨小家电消费频次高、日用必选属性强,线上销售占比高,外部负面冲击影响较小,推荐苏泊尔、九阳股份。宏观逆周期调控下,财政+货币宽松背景下地产周期向上,精装修受益逻辑推动厨电反转,看好老板电器、华帝股份。

    风险提示:湖北地区复工延迟影响部分产能供给。




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